GP/A=Gross Profit/Asset으로 매출총이익을 총자산으로 나눈 값으로, 해당 기업의 총자산에서 얼만큼의 매충총이익이 나오는지를 계산하는 것이다.

필자는 매출총이익/평균총자산(당기 총자산과 전기 총자산의 평균)으로 계산하였다. 매출총이익은 해당 분기내에서 나온 것인데, 총자산은 해당분기말에 발표되는 값으로 이전 분기와 해당 분기의 평균을 낸 값이 더 타당하다고 생각하기 때문이다.

영업이익도 아니고, 당기순이익이 아닌 매출총이익으로 이를 평가하는 것에는 매출총이익이 가장 순수한 지표일 확률이 높기 때문이다.

손익계산서를 살펴보면,

매출총이익=매출-매출원가

영업이익=매출총이익-(판매비+관리비)

경상이익=영업이익+(영업 외 수익-영업 외 비용)

당기순이익=경상이익+(특별 이익 – 특별 손실)-법인세

의 과정을 거치게 된다.

매출이 기업의 성과를 평가할 수 있는 가장 순수한 지표라고 보게 된다면, 아래단으로 내려 갈수록 기업의 성과와 관련되지 않은 수치들이 개입될 확률이 높다는 생각하에 매출총이익만 평가한다는 것이다.

이 지표는 강환국님의 <할 수 있다 퀀트 투자>에서 알게 된 지표로, 노비 마르크스 교수가 2013년에 발표한 지표라고 한다. 이미 책에도 이 지표의 한국 시장에 대한 성과가 나와 있지만, 한번 더 확인해보자.

코스피, 코스닥 두 시장 모두가 대상이며 각 분기별로 리밸런싱을 한다고 가정하고,  매수할 당시 종가가 1000원 초과인 종목만을 매수하였다. 수수료와 세금은 고려하지 않았다. 이 분석의 목표는 백테스팅이 아닌 이 지표의 유효성을 확인하는 것이기 때문이다. 그리고 리밸런싱 날짜는 분기별 기준날짜 + 45일에 한다고 가정하였다. (예를 들어, 2005-03-31에 해당하는 분기 리밸런싱 날짜는 2005-05-15일인 것이다.) 오름차순으로 percent rank를 매긴 것으로 0에 가까울 수록 해당지표는 작은 것이고 1에 가까울 수록 큰 것이다.

보다 시피 이 GPA가 큰 종목들이 GPA가 작은 종목보다 훨씬 더 큰 성과를 내며 GPA가 한국 시장에서 잘 작동하고 있음을 유추할 수 있고, 종목을 투자하더라도 GPA가 낮은 종목보다 높은 종목에 투자하는 것이 더 성과가 높을 확률이 높다고 생각할 수 있다.

이런 식으로 재무제표에 있는 정보들을 이용한 다양한 지표들이 있고, 또한 꼭 재무제표 뿐만 아니라 기술적 지표들로도 성과를 내는 지표들이 있다고 알고 있다.허접한 분석이지만 앞으로 다른 팩터들도 한국시장/미국시장에서의 분석도 이어나갈 계획이다. 이번 작업을 하면서 R에 익숙해지고, 알고 있는 것/들어본 것들을 한번 더 검증해볼 수 있는 기회가 되었으면 좋겠다.

결론 : 정량적으로만 투자한다고 했을 시 다른 조건이 비슷하다면 GP/A가 낮은 기업보다는 높은 기업에 투자하는것이 좋을 확률이 높다!!